望圆智能获证监会境外上市备案 冲刺港股泳池机器人第一股
要点
中国证监会10月30日披露，天津望圆智能科技股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份"全流通"备案获通过，备案通知书文号国合函〔2026〕2269号、落款2026年9月20日：公司拟发行不超过1268.855万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市，16名股东所持合计1471.…
中国证监会10月30日披露，天津望圆智能科技股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份”全流通”备案获通过，备案通知书文号国合函〔2026〕2269号、落款2026年9月20日：公司拟发行不超过1268.855万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市，16名股东所持合计1471.3864万股境内未上市股份将转为H股流通。通知书同时要求，公司须在备案出具之日起12个月内完成境外发行上市及股份转换。此前，望圆智能已于2026年4月24日第二次向港交所递交招股书，独家保荐人为中信建投国际。
招股书口径下，望圆智能2023年至2025年营收分别为3.78亿元、5.44亿元和8.12亿元，复合年增长率约46.6%；同期净利润从6084.9万元增至1亿元，毛利率升至62.9%，净利率却由16.1%一路降到12.4%。增长提速与盈利质量下滑并存，是这份递表材料中最受关注的一条主线。
背离的机制在于品牌化转型的高昂代价。望圆从ODM代工转向自主品牌WYBOT、Winny后，品牌产品毛利率站上60%以上，2025年自有品牌收入占比达83.5%，而ODM产品毛利率仅约45%-51%；代价是销售及营销开支从2023年的9720万元涨至3.03亿元，相当于每收入100元约有37元用于买流量、建售后、养海外团队。与此同时，公司存货从1.20亿元增至2.82亿元，周转天数从248天拉长到293天，研发费用率反而由5.1%降至3.7%。
行业坐标方面，按2024年出货量计，全球泳池清洁机器人市场仍由以色列Maytronics（34.8%）与西班牙Fluidra（18.5%）主导，望圆以9.2%排名全球第三、中国第一；但在无缆细分市场，2024年前五名全部是中国企业、合计份额约51.4%，望圆以19.7%居首。
景气度正在转弱。IDC数据显示，2026年第二季度全球泳池机器人出货约153.3万台，同比下降6.3%，传统旺季量价齐承压；同期全球家用清洁机器人整体出货1120.5万台、同比增长21.5%，割草机器人更增长59.7%，泳池品类明显掉队。IDC将泳池品类的下滑归因于疫情期高基数、欧美渠道去库存以及中国品牌入局引发的价格竞争，判断其为周期性调整与品牌格局重构的叠加，而非长期需求衰退。
竞争者的处境同样分化：老牌龙头Maytronics 2025年净亏约2.22亿新谢克尔；主打高端的星迈创新2025年宣布融资超10亿元，旗舰产品促销前标价超过3000美元；元鼎智能获Fluidra近10亿元战略投资；成立仅五年的智橙动力则在2026年9月出现破产审查相关案件。对望圆而言，资本叙事与行业洗牌正在同步展开，同样递表港交所竞速的深圳菲亚兰德是其最直接的对手。
风险清单也不短。望圆93.1%的收入来自海外，2025年5月起输美产品被加征30%额外关税，当年关税及物流成本6008万元；有测算称，若近半数销美产品按新税率计，新增关税成本可能超过4500万元，相当于公司2025年净利润的四成以上。资本层面，公司投后估值从2021年的18.54亿元回落至2025年的16.45亿元，期间出现零对价股份补偿安排；2025年上市前宣派股息6200万元，约占当年净利润62%，资金分配合理性受到市场质疑。
治理结构是另一个长期命题。70岁的付桂兰仍任董事长兼总经理，儿子余浅任副董事长兼技术总监，家族成员深度掌控经营与股权。若发行顺利，望圆将摘得”港股泳池机器人第一股”的标签，但营销费用何时收敛、研发投入能否止住下滑、家族治理如何衔接，才是备案通过之后真正的考题。
