王兴兴定调2027临界点，宇树扣非净利下滑18.78%
要点
11月4日，宇树科技创始人、董事长兼CEO王兴兴在2026世界互联网大会乌镇峰会互联网企业家论坛上给出一个明确的时间判断：明年有较大概率成为机器人行业或机器人模型发展的临界点。他给"临界点"下了一个可检验的定义——具身智能的"ChatGPT时刻"，即机器人在约80%的陌生场景中…
11月4日，宇树科技创始人、董事长兼CEO王兴兴在2026世界互联网大会乌镇峰会互联网企业家论坛上给出一个明确的时间判断：明年有较大概率成为机器人行业或机器人模型发展的临界点。他给”临界点”下了一个可检验的定义——具身智能的”ChatGPT时刻”，即机器人在约80%的陌生场景中，通过语音或文字指令顺利完成约80%的任务。目前全球头部多模态模型已比较接近这一目标，卡点被王兴兴称为”最后几毫米的问题”：抓取、搬运等粗操作成功率可以很高，但拆解手机、精密装配、穿针引线等细微操作的成功率仍然很低，核心原因是AI模型的输入输出与真实物理世界的对齐还差一点，预计一到三年内有望解决。
为跨过这道门槛，宇树正把筹码押向”大脑”。王兴兴透露，公司几个月前已在内部启动物理AI模型自进化探索：由人设定规则与工具集，AI自主检索前沿论文、编写机器人控制代码，先在仿真环境训练验证，再下发实体机器人做真机测试，测试结果由人或模型自主打分并反馈，形成”AI自主研发—仿真训练—真实测试—反馈迭代”的闭环。他坦言，全球头部大模型公司内部已初步跑通这类自进化循环，但在机器人领域，包括宇树在内尚未真正建立；目前机器人数据的利用率仍然偏低，”大量数据被浪费掉了”。这一路径与10月22日世界物理AI大会上发布的”物理AI机器人自进化V1.0″一脉相承，该方案被类比为自我递归进化（RSI）的训练方式。
资金配置印证了这次转向。招股书显示，宇树IPO发行价150.80元/股，募集资金总额60.99亿元、净额约59.17亿元，其中20.22亿元投向智能机器人模型研发，几乎占拟使用募资总额的一半；战略配售名单中出现了腾讯、DeepSeek、全国社保基金等机构。往前看，宇树2023年至2025年研发投入仅为0.5亿、0.7亿和1.45亿元，不及同业优必选单年投入的一半，2026年才明显提速。
不过，临界点的豪言正撞上主业利润的下行曲线。宇树10月28日披露的上市后首份三季报显示：前三季度营收18.17亿元，同比增长55.71%；归母净利润3.87亿元，同比大增270.54%；但扣非归母净利润3.49亿元，同比下降18.78%，经营现金流净额1.94亿元，同比下降54.69%。公司解释，净利高增速部分源于上年同期一次性确认大额股份支付费用形成的低基数。三季度单季研发投入1.27亿元，同比猛增249.58%，研发费用率升至19.1%，叠加销售费用同比增逾两倍，利润空间被快速吞噬，单季毛利率已下探至约50.6%。
收入结构的变化同样值得注意。2023年人形机器人仅占宇树主营收入的1.88%，四足机器人占75.78%；到2025年，人形机器人收入8.68亿元、占比升至51.78%，人形销量从2023年的5台增至2025年的5215台，平均售价则从59.34万元一路降到16.64万元——以性价比换规模的策略延续至今，也解释了毛利率的持续下移。市场地位上，宇树上半年已被智元反超：Counterpoint口径下智元出货约9700台、份额超43%居首，宇树超7000台、份额31%居次；且出货流向显示，文娱商演与科教数采合计占六成以上，真正进入智能制造和仓储物流的比例分别只有约13%和5%。
把两家公司的处境并置，可以看出”临界点”判断的另一层含义：这既是技术窗口，也是出清前夜。过去19个月国内至少20家机器人企业陷入经营危机，机构预测2027年人形机器人赛道将迎来首轮大幅出清；而王兴兴本人也承认，机器人在工厂的实际工作效率仍低于人工，这是当前未能大规模推广的核心瓶颈。换句话说，2027年的赌局并不只对宇树敞开：跨过”最后几毫米”的公司将拿到下一轮入场券，跨不过去的，技术故事讲得再好也等不到下一笔钱。
宇树手里最被低估的筹码是硬件规模——王兴兴称，制造和部署千台乃至万台机器人去采集数据”成本很低、比较容易”，G1单一型号累计下线约1万到2万台，海外出口年均占比接近50%。但硬件规模不直接等于智能，数据利用率与自进化闭环能否真正转起来，决定了临界点有没有技术底座。截至发稿，宇树未对三季报后的市场分歧作出进一步回应，其给出的验证时点很明确：今年底至明年，机器人要在语音指令”整理房间”后自主完成任务。
