人形机器人概念股三季报分化 三十六只净利增逾两成
要点
2026年三季报披露收官，人形机器人产业链上市公司的成绩单呈现明显分化。据证券时报数据宝统计，前三季度净利润同比增长20%以上（含扭亏为盈）的人形机器人概念股达36只，其中奔图科技、禾川科技、科大讯飞、江苏北人等实现扭亏，埃斯顿以1.71亿元净利润、同比增长19.84倍领跑；目…
2026年三季报披露收官，人形机器人产业链上市公司的成绩单呈现明显分化。据证券时报数据宝统计，前三季度净利润同比增长20%以上（含扭亏为盈）的人形机器人概念股达36只，其中奔图科技、禾川科技、科大讯飞、江苏北人等实现扭亏，埃斯顿以1.71亿元净利润、同比增长19.84倍领跑；目前A股涉足人形机器人产业的上市公司已超过120家。在报道所列控制系统环节企业中，雷赛智能、信捷电气、伟创电气等依托伺服驱控与运动控制主业的盈利能力相对稳健，而以埃斯顿为代表的全栈控制系统厂商则呈现高成长、低净利率的组合。
产业端的热度有数据支撑。集邦咨询预估，2026年中国人形机器人市场规模将达150亿元，随量产规模扩大、应用场景增加，2027年仍可维持60%以上的增长。证券时报报道梳理了产业链公司的兑现节奏：恒帅股份针对直线关节电机、灵巧手电机开展定制化开发并送样；博杰股份完成灵巧手测试设备样机开发并获全球知名机器人企业小批量订单；领益智造多地机器人基地组装产线已投产，量产交付核心零部件与关节模组。
龙头公司的报表则揭示了热度的另一面。宇树科技第三季度营收6.65亿元、同比增长69.93%，但归母净利润1.13亿元、同比下降17.37%；增收不增利的背后是研发投入猛增——第三季度研发投入1.27亿元、同比增长249.58%，占当季营收的19.10%。拉长看，其前三季度营收18.17亿元、同比增长55.71%，但扣非归母净利润3.49亿元、同比下降18.78%，综合毛利率较去年同期下滑约6个百分点。
控制系统与运控环节的样本同样耐人寻味。港股仙工智能被券商称为全球机器人控制器龙头，2025年控制器销量全球市占率24.8%，2026年中期营收2.64亿元、同比增长67.5%，但仍亏损3789万元；北交所鼎智科技前三季营收3.35亿元、同比增长74.67%，其中机器人业务收入约5500万元、同比激增573%，空心杯电机、丝杠、驱控均可自产；步科股份第三季度净利润同比大增85.75%，机器人业务前三季收入4.24亿元、增长65.29%。同为”高增长”，有人已盈利、有人仍失血，环节差异决定了报表形态。
资本市场对业绩的定价正在降温。数据宝统计显示，上述业绩高增长的概念股中，以11月2日收盘价与年内高点相比，22只股票回撤幅度超40%，泰晶科技、商络电子、震裕科技、博杰股份、凌云光等回撤逾50%。估值层面，宇树科技截至10月26日滚动市盈率达465.22倍，远高于其所在通用设备制造业近一个月38.54倍的行业均值；公司在风险提示中明确表示，人形机器人尚处商业化早期，技术成熟度、市场需求培育、产业链配套能力都存在不确定性。
把各环节的报表放在一起看，商业模式差异是分化的根源。运动控制、伺服驱控类企业把人形机器人当作既有技术的延伸市场，用存量主业摊薄研发，报表体现为”稳盈利、慢成长”；全栈控制系统与本体相关企业则在为量产元年预付费，研发费用前置吞噬利润，报表体现为”高成长、弱盈利”。宇树的研发投入强度与仙工智能”市占率第一但仍亏损”的组合，正是这两种路径同一时间截面上的对照。
往后看，板块能否从题材走向业绩兑现，关键变量有三：真实场景订单能否替代高校科研采购与展会展示订单，成为收入主体；核心部件降价能否跑赢整机价格下探；以及2026年150亿元市场规模的预期能否被出货量验证。经济日报的评论给出了行业性的参照系——人形机器人更像汽车与半导体，需要经历技术收敛、成本下降、场景验证和供应链成熟的完整周期，资本市场需要区分成长溢价与泡沫溢价。对控制系统企业而言，这意味着下一份季报的看点不是增速排名，而是毛利结构里”机器人业务”能否真正养活自己。
