宇树科技股价涨超10% 具身大模型研发投入翻倍 前三季度营收18.17亿
要点
11月10日宇树科技（688836.SH）股价盘中涨超10%，成为A股第三高价股。截至发稿报797元/股，总市值3224亿元；盘中最高摸至809元，刷新阶段性高点。此前该股10月15日探出404.03元的上市以来低点，此后18个交易日股价近乎翻倍，当天人形机器人概念板块整体走强…
11月10日宇树科技（688836.SH）股价盘中涨超10%，成为A股第三高价股。截至发稿报797元/股，总市值3224亿元；盘中最高摸至809元，刷新阶段性高点。此前该股10月15日探出404.03元的上市以来低点，此后18个交易日股价近乎翻倍，当天人形机器人概念板块整体走强，光洋股份、亿嘉和等涨停，维宏股份、安培龙等涨超10%。行情数据显示，11月9日该股已涨9.04%收报716元，11月10日盘中再度走高，两个交易日累计涨幅超过20%。
推动本轮反弹的直接催化来自海外厂商的技术公开。苹果团队日前在预印本平台arXiv发表《Perceptive Humanoid Motion from Simulation》，披露其机器人自主控制系统HALO，该系统在宇树G1上的真实测试覆盖6个训练中未见、未经扫描的环境，针对6类单项技能开展360次测试，平均成功率达91%。国产与海外供应链的商业化进程同步加速，Meta已与上海机器人企业傅利叶达成合作并开发出内部代号为Max的人形机器人原型机，亚马逊组建了新的家用机器人团队；特斯拉方面表示，Optimus已进入早期量产与硬件制造验证阶段。板块层面的主线也在位移，浙商证券的研报观点认为，板块主线正从硬件量产验证，逐步向具身模型、数据采集、物理AI方向延伸；国泰海通证券则表示全球范围内人形机器人产业景气度持续提升，苹果、宇树等龙头企业的商业化进程加速，国产与海外供应链优质标的有望迎来业绩释放拐点。
支撑估值的基本面来自最新披露的定期报告。宇树科技10月28日晚发布2026年第三季度报告，前三季度实现营业收入18.17亿元，同比增长55.71%，这一规模已超过2025年全年的16.99亿元；归属于上市公司股东的净利润3.87亿元，同比增长270.54%，高于2025年全年的2.78亿元约四成；基本每股收益1.05元，加权平均净资产收益率11.19%，同比提高5.19个百分点。不过单季与累计的口径存在明显落差：第三季度营业收入6.65亿元、同比增长69.93%，归母净利润1.13亿元、同比下降17.37%，扣非后净利润1.05亿元、同比下降17.42%，利润总额1.12亿元、同比下降27.78%。经营活动产生的现金流量净额前三季度为1.94亿元，同比下降54.69%。利润总额增速与净利润增速之间约130个百分点的落差，公告说明主要来自收入增长带动毛利额增加，以及上年同期一次性确认了较大金额的股份支付费用。
研发投入的方向变化更为明确。前三季度公司研发投入2.63亿元，同比增长191.48%，占营业收入比例14.47%，同比提高6.74个百分点；第三季度单季研发投入1.27亿元，同比增长249.58%，占当季营收19.10%。公司在三季报中说明，研发投入增长主要来自具身大模型相关的模型研发与算力投入，以及研发团队扩充和新产品研发的持续开展。这与产品端的节奏对应：2025年9月公司开源世界模型UnifoLM-WMA-0，2026年1月开源视觉—语言—动作模型UnifoLM-VLA-0，9月发布6B参数的世界—语言—动作模型UnifoLM-WLA-1.0，真机评测实现单模型统筹64个任务。据介绍，UnifoLM-WLA-1.0依托大规模通用多模态感知与理解数据，融合以交互为中心的世界建模，在多项具身推理评测中领先国内外开源模型。资本开支方面，上市募资42.02亿元，其中智能机器人模型研发项目拟投入20.22亿元，接近募资总额的一半。
与股价同步的是密集的风险提示。就在本轮上涨前的10月，公司已两度发布股票交易异常波动公告。10月20日晚的公告显示，公司股票连续三个交易日（10月16日、19日、20日）收盘价格涨幅偏离值累计超过30%；截至10月20日，公司滚动市盈率为388.25倍，而按中证指数有限公司数据，通用设备制造业行业最近一个月平均滚动市盈率为39.51倍。10月26日晚的公告针对10月22日、23日、26日三个交易日，提示物理AI由实验室演示走向真实场景的规模化落地，在感知精度、运动控制稳定性、数据积累与软硬件协同等方面仍有重重挑战，技术路线与商业模式的成熟尚需时间验证；截至10月26日，公司滚动市盈率为465.22倍，行业同期平均为38.54倍。两次公告均写明，经自查并向控股股东及实际控制人核实，不存在应披露而未披露的重大信息，公司经营情况正常、未发生重大变化，并提示人形机器人行业尚处商业化早期，若行业大规模商业化落地进度不及预期，公司未来营收扩张及业绩释放可能受不利影响，存在估值回归的投资风险。
把公司自身的风险提示与本轮上涨放在一起看，两者的量级差异值得记下。10月26日公司主动提示市盈率显著高于行业水平，此后不到半个月股价再度上行，市值重回3200亿元上方，滚动市盈率相应抬升。与此同时，公司在8月19日登陆科创板后经历过一轮明显回调，10月15日的404.03元较上市后高点回落幅度可观，本轮反弹属于超跌修复的定性在报道中被援引的分析人士认可，同时其对反弹持续性提出了保留意见。这一判断在数据上留有印证：近7个交易日公司股价累计涨超65%，而同期三季报披露的第三季度归母净利润为同比下降。
产品与产能侧的进展构成了另一条线索。10月21日公司发布人形机器人H2-X，并推出”宇创计划”，计划五年内孵化200家以上生态企业。10月28日晚董事会审议通过议案，同意全资子公司杭州宇树机器人有限公司以自有资金2000万元认缴参股公司杭州市具身智能应用中试基地新增注册资本；该基地注册资本由1亿元增至3亿元，杭州高新科创集团、杭州市数据集团、传化集团等共同参与，增资后宇树机器人持股比例仍为10%。公司称增资旨在满足基地项目建设资金需求，出资全部来自自有资金，不涉及募集资金。
后续可核对的节点包括：新一轮股票交易异常波动公告是否再次触发及其中的市盈率口径变化，三季报之后第四季度归母净利润能否延续累计口径的高增速，具身大模型投入在后续报告期对毛利率与费用率的影响，UnifoLM系列模型的开源进展与外部评测口径，以及具身智能中试基地的建设进度。在公司自身持续提示估值回归风险的背景下，股价上涨与业绩兑现之间的同步性，是判断这轮反弹性质的关键依据。
