标普将Meta评级展望下调至负面 美四大科技巨头加码AI资本开支
要点
10月下旬以来，微软、Alphabet、亚马逊、Meta相继披露三季度财报，AI基础设施投入继续攀升，市场却以连续下跌回应。10月30日，标普全球评级将Meta的AA-信用评级展望由稳定下调至负面。 财报披露直接触发了本轮震荡。Meta于美东时间10月21日盘后公布业绩，次日股…
10月下旬以来，微软、Alphabet、亚马逊、Meta相继披露三季度财报，AI基础设施投入继续攀升，市场却以连续下跌回应。10月30日，标普全球评级将Meta的AA-信用评级展望由稳定下调至负面。
财报披露直接触发了本轮震荡。Meta于美东时间10月21日盘后公布业绩，次日股价下跌约7%，AMD、闪迪等半导体企业跌逾8%，纳斯达克指数下跌2.60%，费城半导体指数大跌6.72%。10月29日，Alphabet单日下跌12.64%，市值蒸发约5000亿美元，随后两个交易日继续走低。10月30日，纳斯达克100指数再跌3.5%，盘中一度触及技术性回调门槛；纳指10月累计下跌5.3%，为2025年3月以来最差单月表现。
投入规模仍在加码。三季度，Alphabet资本开支达514亿美元，同比增长114%；微软资本开支及融资租赁合计约452亿美元，低于此前约500亿美元的计划，公司解释是部分第三方算力产能交付延迟，并非主动收缩；Meta资本开支约349亿美元。全年指引方面，Meta为1350亿至1450亿美元，Alphabet维持1950亿至2050亿美元，亚马逊约2200亿美元，多家公司表示2027年将继续维持较高强度投入。
需求侧的数据同样在增长。三季度Google Cloud收入同比增长103%至307亿美元，Azure增长48%，AWS增长39.3%。微软商业剩余履约义务达6770亿美元，同比增长73%；谷歌云积压订单达5610亿美元。但现金流开始承压：Meta三季度自由现金流为负21.2亿美元，上年同期为正约106亿美元；Alphabet自由现金流为负91亿美元，连续第二个季度为负；四家中只有微软维持约186亿美元的正自由现金流。
标普在声明中表示，与同行相比，Meta将AI投资转化为收入的能力更为有限，尚不清楚相关支出何时才能产生超过不断上升成本的可观收入。该机构预计Meta今年资本开支将达1400亿美元，2027年超过2250亿美元，杠杆率最早明年升至1倍以上；若杠杆率持续高于1倍且2028年后自由现金流仍为负，将下调其评级。10月14日至10月30日，Meta股价累计下跌逾19%，市值蒸发3758亿美元。
Meta发言人回应称，尊重但不同意标普关于AI投资变现能力的判断，公司看到前方有重大的产品和业务机会，足以支撑其信用状况。Meta首席财务官苏珊·李也在财报电话会上表示，预计将继续积极投资。瑞银全球财富管理则认为，本轮财报显示云业务收入增长仍在加速，AI需求并未明显减弱，算力供给不足反而成为制约部分企业增长的重要因素。国盛证券首席经济学家熊园分析，近期美股大跌的原因包括科技巨头财报密集披露后资本开支回报担忧升温、信用违约互换利差走阔推紧金融条件，以及中期选举不确定性压制风险偏好。
