国星宇航今起在港交所招股 114颗在手订单合约总值34.75亿元
要点
国星宇航（06935.HK）11月5日起至11月10日在香港公开招股，拟全球发售3012.1万股H股，香港公开发售占一成、国际发售占九成，发售价介乎每股24.90至33.20港元，每手100股，一手入场费约3353.48港元，预期定价日为11月11日，11月13日午前在联交所主…
国星宇航（06935.HK）11月5日起至11月10日在香港公开招股，拟全球发售3012.1万股H股，香港公开发售占一成、国际发售占九成，发售价介乎每股24.90至33.20港元，每手100股，一手入场费约3353.48港元，预期定价日为11月11日，11月13日午前在联交所主板挂牌，若顺利上市将成为港股”太空AI第一股”。
这家成都商业航天公司的发行框架并不复杂：国泰君安国际独家保荐，另有451.81万股超额配股权，绿鞋金额约1.50亿港元；按发售价区间测算，上市后总市值约150亿至200亿港元。基石投资者为晶科能源投资与锦信，合计认购约6000万港元发售股份，设六个月禁售期。
“太空AI”标签的实体支撑是订单簿：截至2026年10月20日，公司在手待交付AI卫星订单114颗，合约总值34.75亿元，约为其2025年全年收入7.03亿元的近5倍，且订单在5个月内从37颗、12.31亿元增至当前规模。与之配套的是资源储备——公司已取得国际电联3157颗卫星的频率批准，其中2800颗用于”星算计划”，2028年前计划发射该计划下首批100颗AI智算卫星。
技术底座方面，公司自主研制的AI有效载荷已迭代至第七代，单星算力从最初的5 TOPS提升至不低于10 POPS，累计完成15次太空任务、成功发射35颗卫星，并在轨完成了千问大模型Qwen3的部署验证，实现全球首次通用大模型星载运行。2025年5月，公司发射全球首个由12颗AI智算卫星组成的星座；2026年10月14日又以一箭八星完成第二组星座发射。
财务曲线呈现的是一次尚未完成的商业验证：2023年至2025年，公司收入从5.08亿元增至7.03亿元，净亏损却从1.39亿元逐年扩大到2.56亿元；2026年上半年收入2.26亿元、同比下降6.3%，净亏损1.51亿元、同比收窄21.5%，经调整净亏损从1.44亿元收窄至0.65亿元。结构变化比总量更有信息量——卫星及相关服务收入占比从2023年的0.6%升至2026年上半年的57.7%，AI智算卫星业务毛利率从2025年的7.6%跃升至55.4%，公司将其归因于卫星平均售价上涨与供应链降本。
风险的另一面同样写进了招股书：客户集中度达91.1%，截至2026年6月30日贸易应收款项及应收票据中73.1%来自国企客户或国企项目，回款周期与发射节奏都可能扰动收入兑现；公司预计2026年全年净亏损还将进一步增加，2026年初的一次发射失败也提示了单一星座部署的非线性风险。
本次募资净额约7.72亿港元，其中35.6%用于提升研发能力、24.4%用于建设深圳卫星设计研发测试中心，该中心预计总投资约5.43亿元、2028年投运。公司2026年4月完成35.5亿元Pre-IPO轮融资、投后估值115.54亿元，境外上市及”全流通”已获证监会备案（国合函〔2026〕2352号）。
对这只新股而言，”第一股”的稀缺性已经定价在150亿至200亿港元的发行区间里，而真正决定后市的，是114颗订单从纸面落到轨道的节奏，以及55.4%的毛利率能否沉淀为可持续的盈利结构。
